顾家家居易主，美的“太子”接盘，家电家居整合势不可挡

11月9日晚，顾家家居股权转让一事终于盖棺论定，顾家家居从此改姓为“何”。

美的“太子”何剑锋以102.99亿元成功收购顾家家居29.42%股权。顾家家居的控股股东将由顾家集团变为盈峰睿和，公司实际控制人也将由顾江生、顾玉华和王火仙变为何剑锋；顾家集团、TB Home Limited仍分别持有顾家家居13.01%、5.01%的股权。

何剑锋是美的集团创始人、实控人何享健的长子，现为盈峰集团董事长，而盈峰睿和则是盈峰集团的间接控股子公司。

一个是市值超300亿，家居行业TOP 3品牌，一个是2022年营收达到3439亿元，净利润296亿元的家电行业巨擘，从顾家家居与美的的强强联合中，笔者认为至少可以传递出三层信息。

(图片来源：顾家家居公众号，侵删)

首先第一点，市场环境确实艰难。

无论是美的还是顾家，都在各自的领域中做到了龙头地位，但即便是行业大哥，似乎也遭遇到了增长的瓶颈。

先说顾家家居。对比2022年和2023年三季报数据，前三季度顾家家居分别实现营业收入137.62亿元、141.36亿元，分别同比增长4.06%、2.72%，同期分别实现归母净利润14.03亿元、15.01亿元，分别同比增长13.35%、6.98%。

另外，从半年报中我们梳理出顾家家居沙发、床类产品、定制家具三大重点板块表现。

(图片来源：集成厨房说-公众号，侵删)

可以看到，虽有营收、净利润均持续增长，顾家家居依旧遭遇了增速放缓，并且其重点板块均显示出冲劲颓势。

而美的集团主营的家电业务更是内卷严重。作为相对成熟的产业，家电行业整体进入较为稳定的状态，而作为其中的龙头企业，美的在定位、价格、销售、技术、渠道、管理等各个维度都可以称得上是行业天花板级的存在。

内卷之下，美的集团的毛利空间亦难有大的提升。从财报数据可知，2020年美的智能家居（即家电）毛利润544亿、毛利润率26%；2022年毛利润增至628亿、毛利润率27%；2023年H1，该部分毛利润367亿、毛利润率28%。毛利率始终未有较大突破。

(图片来源：集成厨房说-公众号，侵删)

因此，当龙头企业都感受到单打独斗有些吃力的时候，选择抱团群暖、强强联合，各取所需自然不失为明智之举。

(图片来源：集成厨房说-公众号，侵删)

第二点，家居行业的集中度将会进一步加强。

相较于竞争较为成熟的家电产业，家居产业的整体集中度还比较低。或许一个营收180亿的顾家家居对于营收3439亿的美的来说（数据来自2022年年报），并不会带来本质性的改变，但是对于家居行业来说，美的的引入绝对可以用变天来形容。

目前家具行业技术壁垒较低，上游原材料供应充足且价格稳定，因此市场上家居行业企业众多，行业集中度较低。前瞻产业研究院研究数据显示，从2020年家具行业市场份额来看，行业龙头企业占比均不超过3%。呈现出“遍地开花”的局面。

自2016年上市起，顾家家居便要在行业TOP的发展目标上再加速，其创始人顾江生曾两次提出过“千亿”目标。

一次是2016年在上交所上市的时候，顾江生喊出“世界有宜家，中国有顾家”，并表示在十年后即2026年，公司市值过1000亿元；另一次则是在2018年，顾江生对销售目标提出千亿计划，即“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

然而彼时正是地产行业最后的辉煌时刻，顾家家居搭上了行业红利的末班车，获得了一轮扩张机会，之后地产红利无法复得。

有业内人士测算，如果想要实现2028年营收达1000亿的目标，那么顾家家居在未来六年要至少保持38%的年复合增长率。难度相当大。

除了飞速扩张带来的压力之外，顾家在从成品家具企业入局整装赛道的进程中，也遭遇了转型困难的难题。

美的成功控股顾家，一方面可以为顾家注入约103亿资金，减轻其资金压力，另一方面，二者品牌势能叠加之余，美的的技术力量、产品优势、供应链管理等方面的优势或将嫁接到顾家身上，顾家的产品将会进一步下沉到县级和乡镇市场，迅速打开端口。

在当前智能家居的风口下，顾家有望在供应链管理、渠道、智能化等方面得到显著的提升，也必然将推动家居行业的整合升级。

与此同时，左右、芝华仕、曲美、全友等品牌会被进一步压缩市场份额，家居行业的品牌将会陷入新一轮淘汰赛，行业品牌集中度获得加强。

(图片来源：集成厨房说-公众号，侵删)

第三，家电家居的一体化趋势会越发明显。

众所周知，在当下家电、家居行业步入存量竞争时期，不管是处在装修后端的家电，还是中前端的软体和定制，大家都希望能否跨界合作，相互借势，以实现为用户提供一站式、深融合的解决方案。

目前，大家居业务和整装模式使得家居消费的入口前置，为后端的产品带来了一定的入口压力，控股顾家，使得美的也有机会把住家居消费入口，不仅有利于家电业务流量，同时也扩大了集团的业务版图。

而顾家和美的之间渊源已久，在用户、渠道、甚至是高管架构方面等方面都有着强关联性。据悉，顾家家居的董事兼总裁李东来，曾任美的冰箱事业部总裁、美的空调事业部总裁、广东美的电器股份有限公司副总裁；另外，副总裁李云海、副总裁欧亚非、副总裁廖强均为美的系出身。

从各方面来看，美的与顾家达成共识之后，磨合速度必将快于寻常，二者完全可以发挥各自优势，进行产业协同，真正做到1+1＞2。

(图片来源：集成厨房说-公众号，侵删)

写在最后

事实上，在美的系控股顾家之前，行业就已经开始整合。

2022年4月，贝壳找房完成收购圣都家装，2023年10月，贝壳找房又宣布将收购“爱空间”98.0805%的股权。以贝壳流量赋能家装公司之余，是装修链路上下游被打通融合的趋势显现。

另外，2023年6月，以供应链运营业务和房地产业务为两大主营业务的建发股份控股国内经营面积最大的家居装饰及家具商场红星美凯龙，也进一步加深了房地产与家居行业之间的融合联结。

现如今，美的系控股顾家，正显示出后端角色正在打开中前端市场的大门，家电和家居的融合会进一步加深。尤其是在房地产市场增速放缓，存量市场竞争激烈的背景下，这种相关的跨界整合大概率还会发生。

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