恒大“暴雷”，炸伤了谁？

去年起，房地产市场疲态尽显。以恒大为代表的龙头房企债务高筑，相继暴雷，破产的中小房企更是不胜枚举。

进入2022年，这一现象并未出现好转，甚至更多的企业加入暴雷名单。

伴随房企连环暴雷，彼时驱动产业链下游供应商高速增长、被视为“蜜糖”的工程渠道，成为了如今的“＊＊”。多米若骨牌似的房产产业链浩劫传导至下游，带来被无限期拖长甚至回收无望的烂账，让无数曾经依赖房产的企业被“炸伤”。

曾经受益于房地产业发展而高速增长的厨电企业，也难逃浩劫。虽2021年营收大幅增长，利润却受地产拖累大幅缩水。

（图片来源：拍信创意，侵删）

01

房企暴雷，厨电龙头相继预告亏损

自严格监管以来，被视为财务魔法的商票，开始在地产圈盛行。

什么是商票？一方面它是房企使用商业票据支付工程款和材料款的支付工具，同时它也是票据持有者的融资工具，这个持有者包含上游材料供应商、建筑商、设计公司，以及厨电企业在内的下游供应商。

然而，随着房企接连暴雷，逾期商票成为了“废纸”，或者不知何时能兑付的空头支票，与房地产业关联度极高的厨电行业成为其中的炸点之一。前不久，随着2021年度业绩快报出炉，受牵连厨电企业开始浮出水面——在过去多年几乎从未出现亏损的厨电佼佼者老板电器、万和电气，2021年净利润降幅皆超15%。

(图片来源：厨电新观察-公众号，侵删)

首当其冲，深受地产暴雷拖累的莫过于老板电器。据老板电气2021年业绩快报显示，去年老板电器实现营业总收入101.48亿元，同比增长24.84%，归属于上市公司股东净利润13.34亿元，同比下降19.66%。受7亿坏账影响，上市以来净利润首次负增长。

老板电器在快报中做出说明：公司拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计2021年度计提合计约7.1亿元。这一数值，超过其2021年全年净利润五成。据相关证券公司计算，若剔除坏账减值的损失并考虑所得税，老板电器2021年净利润增速可达17%，可见恒大暴雷对其影响相当深远。

2017年之前，老板电器连续5年营收增速超过25%。但，到了2017年，随着房地产行业进入新一轮调整周期，老板电器业绩开始厨电下滑迹象。厨电新观察查询老板电器往年财报获悉，2017年-2021年，老板电器营收同比增幅分别为21.1％、5.81％、4.52％、4.74％和24.84％，而同期归属母公司股东的净利润同比增速则为21.08％、0.85％、7.89％、4.46％和-19.66％。

与老板电器相比，万和也是受地产影响负重前行。据悉，万和电气2021年全年营收75.27亿元，同比增长20.06%，归属上市公司股东净利润为5.20亿元，同比下滑14.95%。对于净利润下滑，老板电器表示：除了原材料价格与人民币汇率浮动影响之外，公司业务客户出现到期上期承兑汇票违约情况，且未出现好转，基于谨慎原则，对该部分财务状况进行提计坏账准备。

虽然华帝暂未透露2021年业绩，但可以预见，作为恒大等地产企业战略性集采供应商之一的华帝，难逃成为房地产企业“接盘侠”的命运。

也许，地产暴雷带来的影响还未达到高峰，甚至还会持续发酵。但厨电新观察认为，在厨电行业整体向好的背景下，拥有强大综合竞争力与风险抵御力的厨电龙头，或将很快调整步伐，逐步消化房企暴雷带来的危机。

02

房企到期债务超万亿，工程渠道还香吗？

据贝壳研究院一项统计数据显示，房地产企业2022年预计到期债务约9603亿元，比2021年下降约25%，但仍处于接近万亿元的偿债规模高位。

已经暴雷，加上未引爆的雷，都为厨电行业工程渠道拓展蒙上一层阴影。那么，工程渠道的布局还有必要吗？

首先，从宏观角度来看，未来一段时期，房地产依然是我国经济的基础产业与支柱产业。这意味着，未来一段时期，工程渠道依然会是厨电行业的主要渠道之一。但工程渠道这艘大船要谨慎选择，选择好了风平浪静，选择不好可能变成“泰坦尼克”。

未来，随着央企、国企逐渐成为房地产行业主导力量，有意在工程渠道布局的厨电企业，势必面临一定的战略调整：一方面，在渠道选择上谨慎选择房企合作的同时，一定要加强风控管理、提升财产安全防范意识；另一方面，加强与国资背景主导的项目合作，更大限度避免潜在风险。

其次，“鸡蛋不要放在一个篮子里”。想要复刻2018年之前，借助工程渠道快速发展的道路，显然不可能。除房地产工程渠道之外，加强2C端的多元化渠道布局，才能最大化化解房地产带来被动影响，更大限度带来企业增长。如果说，整个市场是一个大水池，那么每一个细分渠道则是通向这个水池的管道。管道越多，水池的谁便可能更大（即市场占比更大）。

在此方面，老板电器在受恒大暴雷拖累的背景下，之所以还能实现营收破百亿的亮眼成绩，便与其多元化的布局紧密关联。产品上，除了烟灶消第一品类之外，还形成蒸箱一体机为代表的电气化烹饪第二品类产品群，以洗碗机为代表的水厨电第三品类产品群，以及正在全面发力以集成灶为代表的集成产品群。

渠道上，老板电器也在试图摆脱对工程渠道的依赖不断努力。比如，截至2020年底，电商渠道占其总营收约36%，成为老板电器第一大销售渠道，零售占比27%为第二大渠道。

结语：随着房地产偿债高峰期到来，地产票据危机仍将持续。未来，作为房地产产业链上的供应商，厨电企业滞后传导的危机爆发期尚未到来。面对不确定的危机与风险，厨电企业加强风控的同时，一定要多元化渠道布局化解地产暴雷危机。

(文章来源：厨电新观察-公众号，侵删)